【武汉市国信证券】美国商品基金:病毒感染率将是大宗商品的关键指针


发布时间:2020-12-02 01:05:40 阅读量:5933 作者:莱远

,那次暴跌中沙特增加石油产量,油价暴跌至25美元左右武汉市国信证券。当前的事态始于俄罗斯拒绝了延长或增加减产的提议,该提议的目的是更好地实现市场平衡,应对新型冠状病毒带来的需求破坏。近年来,沙特阿拉伯已经承担了大部分减产任务,俄罗斯在遵守协议上则显得较为勉强。如今,沙特似乎又拿出了2014年的玩法,宣布结束减产,并打算从4月1日起全负荷生产。沙特官方并未提及页岩油生产,但如果认为沙特无意向美国施加压力那就太天真了。作为“自封”的油价管理者,沙特阿拉伯偶尔会调整产量水平,以控制油价。过去几年,沙特阿拉伯通过减产来支撑油价,并让出市场份额,为美国迅速扩大产量腾出空间。这种动态平衡类似于双盘天秤,通过改变天秤一侧的平衡,而改变另一侧的状况。2015年,沙特阿拉伯的日产量增加了约110万桶,最终油价降至20多美元,低于美国大多数页岩油的生产成本。

大宗商品投资公司——美国商品基金(United States Commodity Funds,USCF)的首席投资官(CIO)Kevin Baum近日撰文表示,石油市场必须同时应对新型冠状病毒引发的需求冲击,以及石油战带来的供应端影响。供需最终会调整,问题是何时调整。

》对原文的中译版(摘录):

新型冠状病毒是近现代史上规模前所未有的需求冲击。

当俄罗斯拒绝延长石油产量削减时,宽松的OPEC+协议便瓦解了。

石油市场必须同时应对供应和需求的冲击武汉市国信证券。

供需最终会调整,问题是何时调整。

军刀已咔嚓作响,枪声打响,病菌正在传播。新型冠状病毒显然是现在的报道中心,当前全球人口的健康是我们首要关心的。

病毒是新闻报道的“主角”,但我们将从石油供应开始说起。

3月6日,当石油输出国组织(欧佩克,OPEC)(沙特阿拉伯主导)和非欧佩克(俄罗斯主导)国家领导人之间的谈判破裂时,有人先“开枪”了(打个比方)。

这一幕与2014年末的油价暴跌惊人地相似

美国页岩油通常被称为“短周期”产品

,因为生产商可以快速钻探,并在初期生产能力很强的情况下将油井投产。然而,这些井的产量往往会急剧下降,因此当价格低于钻井和完井成本时,总产量就会下降,这导致公司减少

。2015年至2016年,钻机数量下降,今年晚些时候将再次下降,美国石油产量也将随之下降。

更仔细地研究历史产量变化,对于了解未来石油供应变化的幅度将有所帮助的。

最近有媒体报导称,沙特阿拉伯的石油日产量可能增加200万到300万桶。在过去12个月里,该国的平均日产量约为970万桶。在过去15年里,沙特阿拉伯只有两次在超过四分之一的时间里维持略高于1050万桶/日的产量。因此,预计日产量将增加约100万桶似乎是合理的,该国还将增加其现有石油储备的出口,将出口推高至每日200万至300万桶。但我们认为石油储备的出口将最终减少,并成为市场需求的一个来源,因为沙特需要重新补充其储备。同样,俄罗斯宣布,从4月1日起,国内石油公司将可以自主决定产量。俄罗斯对之前达成的减产协议的遵守程度较为一般,外界普遍认为,该国的产量潜力仅比当前水平高出数十万桶。阿联酋表示,俄罗斯可能会额外增加10万桶/日的产量。OPEC中变数较大的是伊朗、伊拉克和利比亚。制裁机制和不断上升的地缘政治动荡风险,使伊朗的石油产量水平受到质疑,而伊拉克和利比亚的内部冲突也可能在实质上改变它们的产量水平。

对于全球石油产量,另一个重要的变量是美国。

如下图所示,2015年沙特石油产量增加(绿色)导致油价大幅下跌,导致美国公司减少钻井(金色),间接导致美国石油产量下降(蓝色)。我们有理由期待类似的情况再次发生。事实上,美国生产商正在削减资本支出计划。短期内,全球石油产量将会上升,随后美国和其他地区产量的下降将会使这一影响得到缓解。

这里问题的关键是持续时间

,就像新型冠状病毒一样。OPEC将继续任由事态发展下去,还是会在6月(下次)举行的会议上改变策略?

新型冠状病毒是近现代历史上前所未有的需求冲击

,导致了许多国家经济活动的突然停止。虽然各国的卫生保健系统、经济模式和政府应对措施存在重大差异。中国第一例新型冠状病毒病例报告于去年(2019年)12月底,今年1月底至2月底间病例激增。尽管这一时期的大多数经济数据将在未来几周公布,目前可获得的有限数据(如交通流量、炼油厂活动和污染指数等其他指标)显示,中国的经济活动较去年同期下降了约20%。再次强调,没有两个国家的结果会是相同的,但中国是迄今为止唯一可参考的案例。新型冠状病毒的影响是深远的,对餐馆、酒店和其他行业造成毁灭性的影响,但要了解该病毒对石油(燃油、汽油等)需求的最直接影响,交通部门是关键。仅美国每天就消耗2000万桶石油产品。交通部门占需求总量的70%。更具体地说,美国每天消耗约1400万桶汽油(占总需求的45%)、400万桶馏分油(柴油等)和近200万桶喷气燃料。

航空运输的减少是石油需求下降的最明显原因武汉市国信证券。

以往消耗大量航空燃料的商用客机正在全球各地停放。相比之下,军事和私人飞机相关的石油需求状况还较为乐观。例如,联合航空公司(

)削减了40%的运力,汉莎航空(Lufthansa)削减了90%的长途运力以及80%的欧洲内部运力。馏分油(更具体地说是柴油)的需求将随着整体经济活动放缓而下降,这将影响到货物运输量。

而最重要的汽油,则是最难预测的。

无论是9/11事件,还是其他任何事件,都不能为当前的危机提供有意义的指导。随着9/11事件的发生,公众从航空旅行转向了汽车出行,这弥补了少部分汽油需求的减少。尽管如此,机动车出行在随后的一段时间里依然下降了近10%。由于家庭以外的大部分活动将会停止,新型冠状病毒的影响将对上下班通勤产生非比寻常的影响。

目前全世界每天消耗大约1亿桶石油。分析师曾表示,石油需求可能减少数百万桶/日,而国际能源署(

)上周也将其2020年全年全球需求预估调整至9,990万桶/日。与2019年相比,这意味着每天减少9万桶。鉴于我们预计飞机和汽车出行将在最初出现大幅下降,IEA的预测表明,在经历一段时间后,经济活动将健康恢复。鉴于当前实际情况,IEA下调预期(以及其它机构对石油需求和总体经济活动的下调预测)似乎是合理的。

最终的问题都归于“这场危机将持续多久”

。货币和财政刺激措施当然是个好事,但它也不会让人们立刻回到开车上班、上学或去餐馆的路上。唯一真正重要的是,当新型冠状病毒的病例数量趋于稳定时,社会就会恢复一些正常的经济活动。如图所示,中国报告病例的显著增加(棕色线)持续了大约一个月。从上周开始激增(蓝线)的美国病例数,是否会迎来类似(中国)的四周后企稳? 考虑到疫情检测的延迟和社会隔离的缓慢,

我们或许会看到一个不同的曲线。

需求大规模的破坏已经“被烤进了蛋糕”(被定价)。价格波动是必然的。现在真正的问题是危机的持续时间。

我们认为需求数据在疫情好转之前会变得更糟,因此投资者应多加关注新确诊病例的数量。同时我们还认为,感染率将是大宗商品和其他市场的关键指标。

/ 鲁晗奕 编译:高艺蓉)

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网友评论:

来自十堰的网友说:评论时间:2020-12-02

人分两种,一种人有往事,另一种人没有往事。有往事的人爱生命,对时光流逝无比痛惜,因而怀着一种特别的爱意,把自己所经历的一切珍藏在心灵的谷仓里。没有往事的人对时光流逝毫不在乎,这种麻木使他轻慢万物,凡经历的一切都如过眼烟云,随风飘散,什么也留不下。回复


来自珠海的网友说:评论时间:2020-12-02

我不赶时间的时候尽可能走路,这使我脚踏实地;我不妄想,迫使心清心明;我避开无谓的应酬,这使承诺消失;我当心的去关爱他人,这使情感不流于泛滥;我绝不过分对人热络,这使我掌握分寸;我很少开口求人,这使我自由;我看书,这使我多活几度生命。回复


来自南安的网友说:评论时间:2020-12-02

其实真正对你好的人,你一辈子,也不会遇到几个。回复


来自高安的网友说:评论时间:2020-12-02

在喜欢你的人那里,去热爱生活,在不喜欢你的人那里,去看清世界。回复


来自穆棱的网友说:评论时间:2020-12-02

孤独和爱是互为根源的,孤独无非是爱寻求接受而不可得,而爱也无非是对他人孤独的发现和抚慰。回复


来自毕节的网友说:评论时间:2020-12-01

我将于茫茫人海中访我唯一灵魂之伴侣,得之,我幸;不得,我命,如此而已。或得则吾生,不或则吾灭。回复


来自广水的网友说:评论时间:2020-12-01

白茶清欢无别事,我在等风也等你。回复


来自桐乡的网友说:评论时间:2020-12-01

随着年龄的增长,我们并不是失去了一些朋友,而是我们懂得了谁才是真正的朋友。回复


来自平顶山的网友说:评论时间:2020-11-30

无须匆忙,该来的总会来,在对的时间,和对的人,因为对的理由。回复


来自德惠的网友说:评论时间:2020-11-30

我不屑与任何一个人去争。爱我的,不用争。不爱的,争来也没用。任何事情,总有答案。与其烦恼,不如顺其自然。回复


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