【证券基本面分析的认识】部分公司并购资产业绩变脸 两高并购暗藏玄机


发布时间:2021-04-11 18:22:15 阅读量:213 作者:乔宁

“两高”并购频频涉险且引来监管部门重点关注,但仍有公司前赴后继,关键在于背后的“资本伐谋”证券基本面分析的认识。

随着年报渐次披露,上市公司的并购资产陆续交出2015年的成绩单。在高溢价、高业绩承诺的“两高”并购大行其道的背景下,多家公司近期公告并购资产去年业绩不达此前承诺,并有多家公司因此计提商誉减值。

上市公司的“两高”并购预案也引来监管部门的关注,上交所和深交所的问询函直指估值差异和交易风险。业内人士表示,“两高”并购背后是部分上市公司急于购买优质资产、实现业务转型等的考虑,但部分公司的并购背后或“另有所图”。

部分并购资产业绩“变脸”

星星科技3月22日公告称,子公司深圳市联懋塑胶有限公司2015年度的业绩承诺未实现。此前公司以140000万元的价格收购深圳联懋100%股权。根据业绩承诺,深圳联懋2014年至2017年扣非后净利润分别不低于8000万元、15000万元、18000万元、21600万元。2015年,深圳联懋仅实现净利润11902.30万元,未完成业绩承诺。星星科技表示,智能终端市场进入饱和期、新客户布局产出滞后等原因造成深圳联懋业绩未达预期。深圳联懋业绩承诺方将实施业绩补偿。

无独有偶,斯太尔的并购资产也出现了成绩不理想的情况。斯太尔此前定增募资收购了斯太尔动力(江苏)投资有限公司(原武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司)100%股权,并于2014年1月完成了相关工商变更登记手续。江苏斯太尔2014年-2016年的承诺业绩为扣非后净利润分别不低于2.3亿元、3.4亿元和6.1亿元,共计11.8亿元。而2014年江苏斯太尔就没有实现业绩承诺,业绩缺口为1.56亿元,随后相关承诺方进行了业绩补偿。此次江苏斯太尔更是净亏损1056万元,与承诺利润数差额为35056万元,缺口巨大。公司表示,宏观经济下行压力依然较大,其高性能柴油机板块和碳酸锂板块尚属建设投入期,未达盈亏平衡点,导致江苏斯太尔亏损。

面对并购资产业绩变脸,辉煌科技等公司公告计提部分商誉减值准备加以应对。公告显示,此前,辉煌科技分两次以现金方式收购了国铁路阳100%股权。收购后国铁路阳2015年营业利润、净利润均低于2014年,也低于收购时预测数据。公司为此计提商誉减值准备,并计入公司2015年年度损益,致使公司2015年净利润减少1264证券基本面分析的认识.81万元。根据蓝色光标业绩快报,报告期内,公司全资或控股子公司博杰广告、今久广告、WAVS的2015年业绩情况下滑较为明显,公司对收购博杰广告、今久广告、WAVS形成的长期资产确认合计88791.00万元减值损失,从而对营业利润总额产生重大负面影响。公司同时对博杰广告和WAVS的收购对价进行调整,确认52091.95万元营业外收入,冲抵后此项因素合计对公司利润总额的净影响为-36699.05万元。

“两高”并购频现

梳理上述并购资产业绩变脸的公司发现,除了宏观经济环境、行业环境、项目投资产进度等因素外,并购时高溢价、高业绩承诺是上市公司并购资产成绩难以达标的重要因素。以斯太尔、蓝色光标等公司为例,并购资产50%以上的溢价是小巫见大巫,动辄出现几倍溢价的情况。为了支撑高溢价,高业绩承诺也随之诞生。很多并购资产的业绩承诺与并购前的实际数据“不在一个数量级”。这种情况在文化传媒、游戏等轻资产行业表现更为突出。“高溢价和高业绩承诺相互‘刺激’互相推高,特别是在热门的游戏、影视等领域。其中的风险受很多因素影响”,浙商证券人士表示。

虽有前车之鉴,但“两高”并购之风仍在盛行。精功科技近日公告,拟以非公开发行股份及支付现金购买深圳市盘古数据有限公司100%股权。资料显示,盘古数据是一家互联网数据公司,本次交易作价暂定为52.5亿元,预估增值率高达682.43%。值得注意的是,盘古数据2014年至2016年2月期间无主营业务收入,处于亏损状态。而根据业绩承诺,盘古数据2016年-2019年实现的经审计的净利润分别不低于3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。同样,新文化公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买千足文化100%股权。公告显示,截至2015年12月31日,千足文化未经审计净资产账面价值为1428.49万元,100%股权的预估值为21.6亿元,增值率约15020.81%。交易对手承诺,2016年-2019年,千足文化扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于1.4亿元、1.9亿元、2.3亿元和2.76亿元。2015年千足文化实现营业收入1.45亿元、净利润仅为2011.94万元。

上市公司高溢价收购及高业绩承诺已引来多方关注。根据煤炭上市公司金瑞矿业的重组方案,公司欲放弃煤炭业务向游戏行业转型。金瑞矿业并购资产成都魔方截至2015年12月31日的净资产账面价值为12799.89万元(未经审计),100%股权预估值为72293.72万元,预估增值率为464.80%。成都魔方原股东承诺,2016年-2018年预测净利润分别达6000万元、8000万元和1亿元,三年累计净利润不低于2.4亿元。但成都魔方2015年、2014年的扣非净利润分别为2031万元、958万元。金瑞矿业的“两高”并购方案一经公布,引来上交所的问询函。上交所关注成都魔方的资产盈利可持续性、估值差异和交易风险三大问题。同样,远方光电作价10.2亿收购维尔科技的方案亦引来深交所的问询函,问询函共计14条意见,直指高溢价收购的原因及风险,以及标的公司业绩承诺能否完成等。

相关监管需加强证券基本面分析的认识

“高溢价收购、高业绩承诺并购背后,是标的资产原股东、上市公司大股东、机构投资者等构成的利益链条。首先,在标的资产方面,不同于此前的较为单纯的投资关系,很多并购资产背后的投资方涉及到投资基金等资本,这部分资本需要借助高溢价获利离开;第二,近年来频频出现上市公司收购大股东资产的情况,大股东更是希望自己的资产获得高估值,在获取现金回报或是股权收益的同时,上市公司二级市场股价水涨船高,大股东也获益丰厚;第三,在并购链条上经常出现私募资金、投资公司等的身影,可能在并购事件的多个环节上施加影响,成为资金、信息等的中介,助推了上市公司并购的这一现象”,上海一家投资公司负责人表示。

从交易所密集关注“两高”并购的情况看,并购背后的资本伐谋正面临监管的“紧箍咒”。“不正常的并购市场,将累积市场风险,高溢价并购、业绩不达标,将损害上市公司自身的造血功能及价值。”中银律师事务所律师认为。

公司 资产 部分

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网友评论:

来自济宁的网友说:评论时间:2021-04-11

时光越老,人心越淡。曾经说好了生死与共的人,到最后老死不相往来。岁月是贼,总是不经意地偷去许多,美好的容颜,真实的情感,幸福的生活。也许我们无法做到视若无睹,但也不必干戈相向。毕竟谁都拥有过花好月圆的时光,那时候,就要做好有一天被洗劫一空的准备。回复


来自醴陵的网友说:评论时间:2021-04-11

有的人25岁就死了,只是到75岁才埋葬。我们究竟是活了365天,还是活了1天,重复了364遍。回复


来自萍乡的网友说:评论时间:2021-04-11

我们渐渐长大,渐渐变得可怕。回复


来自周口的网友说:评论时间:2021-04-11

曾经以为自己没心没肺,即使受过伤害,也会很快忘记做回快乐的自己,其实不是,到处都是他留下的记忆,越想忘记,反而会记得越深,每一次想起都会让自己很痛很痛……回复


来自吉林的网友说:评论时间:2021-04-11

今晚天上有半轮的下弦月; 我想携着她的手, 往明月多处走—— 一样是清光,我想,圆满或残缺。 庭前有一树开剩的玉兰花; 她有的是爱花癖, 我忍看它的怜惜—— 一样是芬芳,她说,满花与残花。 浓荫里有一只过时的夜莺; 她受了秋凉, 不如从前浏亮—— 快死了,她说,但我不悔我的痴情! 但这莺,这一树残花,这半轮月—— 我独自沉吟, 对着我的身影—— 她在哪里呀,为什么伤悲,调谢,残缺?回复


来自诸暨的网友说:评论时间:2021-04-10

悄悄是别离的笙萧,沉默是今晚的康桥。回复


来自聊城的网友说:评论时间:2021-04-10

与人交往要守住态度,值得的我一定真心相待不辜负,不值得的一笑而过不再多说。没有必要也没有可能与所有人成为好朋友,要做一个有原则的人,不亏待每一份热情,也绝不讨好任何的冷漠。回复


来自自贡的网友说:评论时间:2021-04-10

我不怕你什么都没有,我怕我什么都想要。回复


来自东营的网友说:评论时间:2021-04-09

我抬头望,蓝天里有你, 我开口唱,悠扬里有你, 我要遗忘,我向远处跑, 另走一道,又碰到了你回复


来自南昌的网友说:评论时间:2021-04-09

爱是一场催眠,醒来之后你被谁吸了灵。这就是为什么爱过之后,总觉得不仅失去他,也失去了一部分自己。被爱的人总是掌灵者,去爱的人反而失魂。在每段真心付出的感情中,总有一个人献祭了灵魂,收获了残忍。回复


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